[Vnbiz] Inflation Control

Mon Feb 25 17:41:36 PST 2008

Dear CACC,

According to my understanding, keeping “the rate of exchange favorable to the USD to help export” as anh Hoanh discussed is only a side effect while the SBV targets at inflation control. Inflation control is the immediate mission that she has to do at the moment. 

I would like to share with you an interview conducted by Investment Review with Dr. Le Dang Doanh about the current money market control. Please note that according to his arguments, to control inflation there are many other tools/alternatives which are very effective but have yet applied so far.  

Have a nice day.

Dan

Không nên im lặng "Khi nhà đầu tư hoảng loạn" 

Những chính sách điều hành tiền tệ mà nhân hàng nhà nước (NHNN) ban hành nhằm kiềm chế lạm phát, nhưng lại là “liều thuốc đắng cho” cho TTCK. 

Hai phiên dao dịch cuối tuần ,thị trường chứng kiến sự thất vọng,thậm chí hoảng loạn chủa một bộ phận nhà đầu tư khi lien tiếp tung lệnh bán phá sản ngay cả khi không có lệnh mua đối ứng.vậy giải pháp căn bản để kiềm chế lạm phát là gì và nhà quản lý cần làm gì để giảm thiểu tâm trạng hoảng loạn của nhà đầu tư là những vấn đề mà ĐTCK đặt ra với T.S Lê Đăng Doanh ,chuyên gia kinh tế cao cấp vào thời điểm này.Thanh Đoàn thực hiện. 

Ông nhận định thế nào về các biện pháp kiềm chế lạm phát mà ngân hàng nhà nước vừa đưa ra? 

Theo tôi thì 5 giải pháp kiềm chế lạm phát mà nhân hàng nhà nước vừa đưa ra là phù hợp với những biện pháp đã được giảng dạy trong sách giáo khoa về kinh tế học.Về mặt định hướng ,chính sách như vậy là phù hợp,có thể là kịp thời ,nhưng liều lượng thì tương đối mạnh.Tất cả các biện pháp diễn ra trong thời gian ngắn gây sức ép quá mạnh lên các NHTM cổ phần. 

Điều cần thảo luận ở là tính dự báo trước các biện pháp của NHNN và cần bàn bạc một cách công khai để người ta chuẩn bị .Tức là trước khi anh quyết định làm gì anh phải có một dự lệnh,nói trước cho người ta biết ,chứ không nên làm dồn dập,dễ gây “choáng” cho thị trường. 

Có tác động trực tiếp từ các chính sách thắt chặt tiền tệ của NHNN? 

Theo tôi ,sự sụt giảm của TTCK trong những ngày vừa quacos yếu tố của thị trường tiền tệ,nhưng cũng có yếu tố tâm lý phản ứng thái quá.NĐT trên TTCK đã phản ứng với tâm lý hoảng hốt.NĐT thấy các ngân hàng siết các khoản cho vay,họ không dự báo được tới đây TTCK sẽ như thế nào. 

Tôi thấy trong chính sách tiền tệ cần phải đảm bảo tính dự báo trước .Chúng ta phải thấy là FED(Cục dự trữ liên bang Mỹ)cứ định kỳ họp và mọi thông tin được dưa ra trước trong và sau cuộc họp nên mọi người phản ứng rất bình thản. 

UBCK đã đề xuất 2 giải pháp:cho phép NĐT chiến lược nước ngoài mua CP tại DNNN khi cổ phần hóa bằng ngoại tệ và cho phép các công ty chứng khoán được áp dụng tài khoản ký quỹ.Theo ông,hai giải pháp này có khả thi? 

Theo tôi .giải pháp thú 2 ít vấn đề hơn,nhưng giải pháp thứ nhất thì khá tranh cãi .Cho phép NĐT nước ngoài mua CP tại DNNN IPO bằng ngoại tệ sẽ làm tăng tình trạng đô la hóa và tác động không lành mạnh đến nền kinh tế.Thị trường tài chính tiền tệ của việt nam đang chịu tác động cộng dồn bởi chính sách tiền tệ đối với đồng ngoại tệ,tác động của thị trường và đồng đô la mỹ .Tôi nghĩ nên thảo luận kỹ giải pháp thứ nhất trước khi ban hành. 

Qua diễn biến của những phiên dao dịch gần đay có dấu hiệu NĐT,nhất là NĐT trong nước ,đang tháo chạy khỏi TTCK .Là chuyên gia kinh tế uy tín ,ông khuyên họ nên thế nào? 

Tôi nghĩ trong sự sụt giảm này yếu tố tâm lý đóng vai trò chủ đạo.NĐT nên bình tĩnh nhìn vào dài hạn,nền kinh tế việt nam đang tăng trưởng tốt,TTCK sẽ còn phát triển,số DNNN CPH có vi jtris chiến lược sẽ tăng lên và sẽ được niêm yết.Tata cả những yếu tố đó sẽ làm cho TTCK phát triển ổn định. 

Tôi xin nhắc lại là NĐT nên bình tĩnh và nên có quyết định dài hạn.chính trong thời điểm hiện nay một số nhà đầu tư lớn của việt namvaanx tiếp tục mua vào.Trong lúc này nếu trường vốn ,NĐT nên mua vào. 

Như ông vừa nói,sự sụt giảm của TTCK do yếu tố tâm lay’ là chính .Vay. làm thế nào để “cắt” yếu tố này thưa ông? 

Cơ quan quản lý nên họp báo giải thích cho mọi người hiểu về tình hình thị trường,bày tỏ ý định của mình sẽ làm,làm như thế nào trước những tình huống khác nhau của thị trường.Tất cả những giải pháp dự liệu nên được công bố trước nhằm ổn định tâm lý đầu tư. 

Trước tình trạng nhà đầu tư có dầu hiệu hoảng loạn như hiện nay,nếu im lạng là rất không đúng.Như đợt rét vừa rồi ,chính quyến cũng phản ứng quá chậm.Trên đời này chư chậm là chữ tệ hại nhất ! Anh phản ứng quá chậm thì khi có giải pháp ,TTCK đã đi xuống quá sâu mất rồi .Hành vi của nhà nước phải được dự báo trước thì hành vi của NĐT mới đượ dự báo.Trong tình hình nhà đầu tư không nắm vững thong tin và có tâm trạng hoảng loạn thì nhà nước phải có thong tin,dối thoại trấn an nhà đầu tư ,nhằm loại bỏ ảnh hưởng tâm lý . 

Trở lại với vấn đề lạm phát .Thưa ông ,để kiềm chế lạm phát ,có vẻ chúng ta mới chú trọng đến chính sách tiền tệ mà thiếu giải pháp tăng cung hàng hóa? 

Trong kinh tế học có một mệnh đề ,muốn theo đuổi N mục tiêu thì phải có không dưới (N-1) giải pháp.Nói cách khác 1 mũi tên chỉ được trúng một mục đích.Việc siết chạt tiền tệ có thể giảm cung tiền.Đối với việc chống lạm phát ở việt nam hiện nay thì bên cạnh việc NHNN hút về tuền cần tăng lượng hàng hóa vào lưu thông .Chẳng hạn ,thị trường thực phẩm thiếu thì cần kịp thời điều tiết ra.Nếu cần thiết thì giảm thuề nhập khẩu để tăng lượng hàng hóa nhập vào,nhằm giữ cho cung cầu ở mức bình thường. 

Tôi nghĩ đừng để cho biện pháp giảm cung tiền bóp nghẹt tất cả mọi cái mà phải có định hướng .Ví dụ ,thị trường bất động sản cần tiếp tục cấp tín dụng cho các dự án có tính năng khả thi,đã hoàn thành đầy đủ các thủ tục .Nếu không thì chỉ những DNcos tiềm lực tài chính lớn mới trụ được,còn các DN nhỏ sẽ khó khăn trong khi đó nhu cầu xã hội đối với việc phát triển thị trường bất động sản vẫn rất lớn 

Nhưng một số chuyên gia lại lo lắng đến việc giảm nguồn thu cho ngân sách ? 

Tôi nghĩ chưa chắc Nhà nước bị hụt nguồn thu khi giảm thuế nhập khẩu.Khi chúng ta lao vào AFTA cũng dự doán sẽ giảm thu ngân sách ,nhưng thực tế do ta nhập nhiều ,ta lại bán hàng đi ,thuế VAT thu về ,nên kết quả khoản thu chỉ giảm khoảng 2%.Điều quan trọng là thêm hàng cho thị trường lúc này để kiềm chế lạm phát.Nếu lạm phát tiếp tục thì cần ưu tiên giảm lạm phát ,nếu không nó sẽ tạo ra vòng xoáy rất nguy hiểm,làm giảm lòng tin của NĐT và gánh nặng cho người nghèo sẽ tăng lên. 

http://www.tvsi.com.vn/tvnews.asp?channelid=22&newsid=8856#news

  _____  

From: vnbiz-bounces at mail.saigon.com [mailto:vnbiz-bounces at mail.saigon.com] On Behalf Of Nguyen Tu Anh
Sent: Tuesday, February 26, 2008 4:21 AM
To: vnbiz at vietlinks.net
Subject: Re: [Vnbiz] Inflation Control

Dear anh Hoanh & CACC,

I am sorry, I can not reply quickly. Nevertheless, I am very interested in our open discussion. I know that, there are many experts in our forum and I want to learn their points of view on this hot issue.  

Anh Hoanh, I absolutely agree with you about the fact that "The State Bank of Vietnam did pump in the Dong into the market". However your statement "The State Bank of Vietnam did pump in the Dong into the market, to keep the rate of exchange favorable to the USD to help export" is not fact any more, it is your presumption. 

In fact, raising ratio of required reserve (RRR) is the first response of State bank to high inflation. As a result, many commercial banks do not have enough liquidity to meet new legal reserves, in return they have to mobilize more or they have to borrow from State bank at a penalty rate. You can see that, State bank charges 15%/month on those loans while the highest rate that a commercial bank can offer for depositors now is only 12%/month. This means that the purpose of supplying more money for commercial banks IS NOT to keep the rate of exchange favorable to the USD. A slight depreciation of VND against USD is side-effect of this measure and not a purpose at all. 

In the face of high interest rate of mobilization and penalty rate on borrowings from State Bank, commercial banks are forced to cut down their credit expansion. Consequently price level likely decreases. 

Second, I do agree with policy advisers in Vietnam that the main cause of inflation in Vietnam is from demand side. Therefore, raising interest rate is the right remedy at the moment. Higher interest rate will reduce supply of credit as well as consumption, then inflation. 

On the other hand, In a country where investment accounted for nearly 40% of GDP like Vietnam, a normal increase in interest rate in a short term never hurts the economy much. That's why I don't believe that higher interest rate can cause "recession" in Vietnam's economy at this time. 

In relation to the stock market. I think I have made my point clear enough. The main point is that redistribution of wealth in principle does not change price level. 

Finally, huge influx of FDI can cause so-called "Dutch <http://en.wikipedia.org/wiki/Dutch_disease>  Disease" in Vietnam's economy, as I already mentioned in previous mail. Inflation is one of main consequences of that phenomenon.

Wish you all the best.

Tu Anh. 

Tran Dinh Hoanh <tdhoanh at gmail.com> wrote: 

[ Vietnam Business Forum ]

Dear Tu Anh & CACC,

Thanks for the response, Tu Anh. I appreciate your input. Please
allow me a quick reply.

Tu Anh said, "It hardly believes that policy makers in Vietnam
suggesting to "pump more Vietnam dong into the market to slow down the
appreciation of the Dong against (the depreciation) of the US dollar
to help export" at a time of high inflation."

Tu Anh, just so you know, that is not my analysis. It is the fact.
The State Bank of Vietnam did pump in the Dong into the market, to
keep the rate of excahnge favorable to the USD to help export. Please
read the VNExpress articles I posted previously. In one of those
articles, former State Bank Governor Cao Sy Kiem specifically said
that the rate of exchange shouldnot be allowed to be lower than 1 USD
for 15,000 VND. Yes, you are correct, it is hard to believe. But
you'd better believe it, because it did happen (and that is why I have
problems with it so much that I write this long series).

Tu Anh said, "So there is no point to depreciate VND in inflationary
period." I agree absolutely. But the State Bank of Vietnam did do
that. Please see the above paragraph.

Tu Anh said that increasing interest may help reduce inflation. I
agree. But sometimes it also may not reduce inflation, depending on
how the market responds. If high interest leads to higher cost and
higher selling prices (because of real cost or of psychological
panic), then higher interest may not help much. And if higher
interest rate hurts a major market severely, such as creating a
recession in the real estate and construction markets, then we may
have more chaos, including more panic and more inflation. I have gone
over this point before.

As always, the effect of an economic move may change, depending
largely on the market's reaction. If the market doesn't react the way
the policy maker expects, then the policy maker must be quick to
change his move (like playing chess).

Tu Anh said, "High rise of prices of stocks alone rarely cause
inflation." That is true in a normal stock market. Usually companies
use money from stock sales to do more investments, so the money pumped
in to the market has services and products to offset.

BUT, BUT, BUT The Vietnamese stock market of last year is completely
different. It is abnormal. Stock prices increases not for any real
reason. It grew too fast as a fad (that is why now the stock price
has to go down tremendously to its real value). And companies did not
use stock money to invest (at least not a huge chunk of this money) in
anything. So we have money pumped into the (stock) market at
tremendous rate without additional services/products to balance it
out. Thus, huge inflation.

When we do an economic analysis, we cannot take the rule on one market
and apply it the same way to a different market. Each market is
different. We have to understand the market itself. That is why
economics in an art and most economists don't get rich. If they can
see the market very well and do their moves very well, all economists
have become millionaires already and no country would have any
economic problems.

About foreign investment creates inflation, I have gone over this
point, so I won't over the analysis at length again. In short, FDI
doesn't create inflation if the country produce services/products in
response to that. There is NO evidence at all that Vietnam couldn't
not produce. In addition, Vietnam has good foreign investment for
more than a decade already. There is no reason now FDI creates
problems. That doesn't make any sense at all. (Chine had great FDI
for several decades already, but it doesn't have FDI-created inlfation
either). This line of argument has to be ruled out completely, unless
there is CONVINCING evidence that it is the case, because this
argument brings to the solution that we need to reduce FDI to curb
inflation. Making us poorer and weaker to solve inflation? That
should be the last resort, done in case of absolute certainty only,
not based merely on theory and guessing.

Have a great day. It is very good input, Tu Anh. Thanks a million.
Please do some more.

Hoanh
_______

On Sun, Feb 24, 2008 at 6:07 PM, Nguyen Tu Anh wrote:
> [ Vietnam Business Forum ]
>
>
> Dear CACC,
>
> I have read through your nice analyzes. Unfortunately I am not very convinced, hence let me put my two cents in as follows.
>
> First, Vietnam's export depend on largely on import for inputs therefore the export elasticity to exchange rate is very tiny and sometimes negative. It means that a significant change in exchange rate has a negligible effects on export. Vietnam's think-tanks all know that fact. Hence, It hardly believes that policy makers in Vietnam suggesting to "pump more Vietnam dong into the market to slow down the appreciation of the Dong against (the depreciation) of the US dollar to help export" at a time of high inflation.
>
> Second, even USD keep depreciating these days it puts modest pressure on Vietnam's export as long as her main competitors in the world market remain peg their currency against USD. So far, the Vietnam's main competitors are China and ASEAN countries and they remain peg their currency against USD. So there is no point to depreciate VND in inflationary period.
>
> Third, Hao has mentioned before, high interest rate does help reduce inflation except in super-inflation time. The process is simple. When interest rate is high, people will reduce consumption today to save more for tomorrow's consumption. The inflation will be declined when demand reduced. Hence, in my opinion raising interest rate now is a prudent response to control inflation at the moment.
>
> Four, high interest rate induces banks cut down their risky investments hence the banking sector is expected to be healthier. The "saving switch" phenomenon these day is normal and a good adjustment. It is a normal behavior in a competitive market. A better bank can offer higher interest rate then consolidate their position, worse banks may lose their depositors hence has to restructure their loans and deposits. It results in a better banking sectors.
>
> Fifth, high rise of prices of stocks alone rarely cause inflation. If it happens in primary market, the money gained would be invested in productive projects and then increase supplies. Price level is expected to slow down. If it (high rise of stocks' prices) happens in secondary market, it essentially redistributes wealth between investors. In aggregation, it does not affect price level!
>
> What are causes of inflation in Vietnam. I have not worked thoroughly on this issue, hence I can not have a firm answer. Nevertheless, let me presume to list some reasons for discussion.
>
> 1. A fact that state investment in total investment from 2002 to 2007 is always more than 50% (Vietnam economy in 2006, by CIEM). Put it differently government spend to much bring about a big increase in aggregate demand, then inflation.
> 2. Boom in FDI. This phenomenon is similar "Dutch disease" in economist. When there is a huge influx of foreign exchange into the economy, money supply increases then inflation does. Further more, influx of foreign exchange cause a rise in demand for two type of goods: non-tradable goods (services, goods that not easily imported such as foods) and tradable goods. For the former, a rise in demand can not be met by import then push price up. Result in inflation.
> 3. State bank has to undertake too many targets. On the one hand they have to curb inflation, on the other hand they have to stimulate economic growth. Theoretically, It is impossible to fulfill both targets at the same time.
>
> Just my two cents,
>
> With warmest regards
>
> Tu Anh
>
>
>
>
>
-- 
Tran Dinh Hoanh, Esq., LLB, JD
Washington DC
_______________________________________________
To subscribe/unsubscribe, please contact admins at
vnbizadmin at vietlinks.net
Info at http://mail.saigon.com/mailman/listinfo/vnbiz
Archive at 
http://groups.yahoo.com/group/vnbiz/
or http://groups-beta.google.com/group/VNBIZforum/
or http://mail.saigon.com/pipermail/vnbiz

  _____  

Never miss a thing. Make Yahoo <http://us.rd.yahoo.com/evt=51438/*http:/www.yahoo.com/r/hs>  your homepage. 

-------------- next part --------------
An HTML attachment was scrubbed...
URL: http://mail.saigon.com/pipermail/vnbiz/attachments/20080226/215b8fa5/attachment.html 